Крупнейший российский золотодобытчик представил отчёт, в котором почти каждая крупная цифра движется в свою сторону. За первое полугодие 2026 года «Полюс» произвёл на 2% меньше золота и продал на 20% меньше, чем годом ранее. При этом выручка выросла на 27% — до 4,674 млрд долларов. Казалось бы, дорогой металл должен был обеспечить компании особенно удачное полугодие.
Короткий ответ: выручку вытянула более высокая цена продажи золота, но прибыль — это деньги, которые остаются после расходов. Денежные затраты на проданную унцию у «Полюса» выросли на 64%, увеличились налоги и расходы на подготовку новых участков карьеров. В результате прибыль за период сократилась на 59%, до 829 млн долларов.
«Полюс» — это не один золотой карьер
Компания разрабатывает месторождения в Красноярском крае, Иркутской и Магаданской областях и Якутии. Но её главным действующим центром остаётся Красноярский край. Там находятся Олимпиада — крупнейшее предприятие группы — и Благодатное. Вместе они образуют АО «Полюс Красноярск».
Масштаб Олимпиады проще понять через руду, а не через золотые слитки. Три фабрики способны перерабатывать примерно 15,4 млн тонн руды в год. Доказанные и вероятные запасы месторождения компания оценивает в 30,7 млн унций золота, а численность работников — в 3040 человек.
В 2025 году Олимпиада произвела 926 тыс. унций золота, Благодатное — ещё 434 тыс. Для сравнения: вся группа получила 2,529 млн унций. Получается, на два красноярских месторождения пришлось около 54% годового производства «Полюса». Это наш расчёт по опубликованным компанией данным, а не отдельный показатель из её отчёта.
Почему золота стало меньше
За шесть месяцев 2026 года группа произвела 1,2869 млн унций аффинированного золота — примерно 40 тонн. Годом ранее было 1,3114 млн унций. Снижение небольшое, но оно продолжает тенденцию 2025 года, когда производство уменьшилось на 16%.
Компания объясняет это переходом Олимпиады и Благодатного к следующим очередям и этапам карьеров. Прежде чем добраться до новой части рудного тела, горнякам приходится снимать и перемещать пустую породу. Такая работа называется вскрышей: золота она непосредственно не даёт, зато открывает доступ к будущей руде.
Объём вскрыши в первом полугодии вырос на 9% и приблизился к 100 млн кубометров. Одновременно на двух красноярских активах снизилось содержание золота в перерабатываемой руде. Поэтому сокращение выпуска сейчас выглядит не как внезапная остановка предприятия, а как дорогой переход между этапами разработки карьеров.
Как при падении продаж выросла выручка
Произвести и продать — не одно и то же. «Полюс» реализовал 950 тыс. унций, на 20% меньше прошлогоднего объёма. Аналитик «Велес Капитала» Василий Данилов обращает внимание, что разница между производством и продажами привела к увеличению запасов металла.
Однако каждую проданную унцию рынок оценивал заметно дороже. В течение полугодия дневной фиксинг LBMA доходил до 5405 долларов за унцию, хотя к 25 июня опустился до 4002 долларов. Именно рост средней цены реализации относительно прошлого года позволил перекрыть меньший физический объём продаж и поднять выручку с 3,688 до 4,674 млрд долларов.
В этом и заключается ответ на первую половину загадки: компания получила больше денег не потому, что добыла больше золота, а потому, что дороже продала то, что вышло на рынок.
Почему прибыль не повторила движение выручки
Высокая цена золота влияет не только на доход производителя. Вместе с ней увеличивается налог на добычу полезных ископаемых. В первом полугодии НДПИ сформировал 53% общих денежных затрат «Полюса» на проданную унцию — на восемь процентных пунктов больше, чем в 2025 году.
Сам показатель TCC вырос с 653 до 1069 долларов на унцию. Компания связывает это с налогом, укреплением рубля, индексацией оплаты труда и тарифов, ремонтами и более низким содержанием золота в руде Олимпиады и Благодатного.
Есть и более крупная строка: операционные и прочие расходы увеличились с 1,001 до 3,405 млрд долларов. На этом фоне прибыль за период снизилась с 2,018 млрд до 829 млн долларов.
Точно разложить падение прибыли на каждую причину по открытому пресс-релизу нельзя. Независимые аналитики отмечают, что отчётность за полугодие раскрыта в сокращённом виде. Поэтому корректный вывод звучит так: дорогой металл поддержал выручку, но рост затрат и расходов оказался достаточно сильным, чтобы прибыль пошла в противоположную сторону.
Зачем компания продолжает тратить миллиарды
«Полюс» одновременно поддерживает действующие карьеры и строит новые мощности. Капитальные затраты за полугодие составили 946 млн долларов, а прогноз на весь 2026 год — от 2,2 до 2,5 млрд долларов без учёта затрат на вскрышные работы.
Для Красноярского края главный проект сейчас — пятая золотоизвлекательная фабрика на Благодатном. К концу июня её готовность превышала 95%: завершались технологическая обвязка, инженерные коммуникации и ключевые инфраструктурные объекты. Ввод фабрики компания ранее намечала на вторую половину 2026 года, а выход на проектную мощность — на 2027-й. Пока это планы, а не уже полученный прирост производства.
Параллельно идёт подготовка Сухого Лога в Иркутской области. Из-за крупных проектов менеджмент рекомендовал приостановить дивидендные выплаты до 2030 года, упомянув высокую стоимость заёмных денег, рост издержек и налоговой нагрузки. Для предприятия это выбор между выплатами сегодня и расширением добычи в будущем; результат этого выбора станет понятен только после запуска новых мощностей.
Что в итоге показывает отчёт «Полюса»
Золотодобыча не превращает цену металла в чистую прибыль одним движением. Между карьером и финансовым результатом находятся миллионы тонн пустой породы и руды, фабрики, ремонты, зарплаты, энергия, налоги и многолетнее строительство.
Красноярские активы остаются основой действующего производства «Полюса», но именно там компания сейчас проходит затратный этап обновления карьеров и достраивает новую фабрику. Поэтому парадокс отчёта вполне объясним: более дорогое золото принесло больше выручки, а резко подорожавшая добыча и другие расходы оставили заметно меньше прибыли.
Источники: результаты «Полюса» за первое полугодие 2026 года; официальные страницы месторождений Олимпиада и Благодатное; аналитический разбор «Прайм Золото»; сообщения Investing.com и «Ведомостей».
